智通财经APP获悉，美东时间周四美股盘后，美光科技(MU.US)以一份几乎无可挑剔的财报为其2026财年画上了句号。 财报显示，该公司第四财季营收542.3亿美元，同比增长379%，环比增长31%，连续六个季度创下纪录;调整后每股收益33.42美元，同比增长超过十倍;毛利率攀升至87%，较上一季度提高2.1个百分点。放眼整个财年，美光总营收达到1331.9亿美元，是上一财年创纪录水平的3.5倍，其中数据中心收入同比翻了四倍，DRAM全年收入首次突破1000亿美元。 对下一财季的指引同样远超预期：营收指引中值615亿美元，高于华尔街预期的575.7亿美元;调整后每股收益指引中值38.15美元，高于华尔街预期的35.81美元。 然而，财报公布后，美光股价盘后一度涨约2%，随后迅速转跌，在多空之间反复拉锯，截至发稿，该股盘前交易价格维持在1060美元附近，跌幅约为0.5%。 一份几乎“满分”的财报，为何未能点燃市场的热情? 业绩强劲程度：不止于数字 美光这份财报的强劲，首先体现在营收结构的质变。第四财季，核心数据中心业务(CDBU)营收达到180亿美元，环比增长56%，毛利率高达90%，同比增长超过十倍，AI服务器需求是核心推动力。 数据中心业务目前占公司总营收的33%，而云存储业务营收163亿美元，占30%，两者合计已超过总营收的六成。在DRAM方面，营收达到398亿美元，同比增长343%，位出货量环比中个位数增长，但价格上涨幅度达到高个位数，说明增长主要由价格驱动而非单纯的出货量堆叠，这反映出行业供需的极度紧张。NAND营收141亿美元，同比增长526%，环比增长42%，位出货量增长约10%，价格涨幅约30%，同样印证了供给瓶颈的严峻。 另外值得关注的是，美光在电话会上披露了关于未来产能的关键信息：2027财年超过75%的出货已经通过长期协议锁定，策略客户协议(SCA)数量从上一季度的16份增至26份，客户预付款总额从220亿美元增至320亿美元，剩余履约义务(RPO)达到约1500亿美元，较上一季度的约1000亿美元大幅增长。这些协议预计覆盖美光截至2030年超过35%的营收，其中约四分之三已确定定价框架，多数设置了价格区间，部分协议甚至延伸至2031年。 资本开支方面，美光宣布2027财年上半年资本开支约250亿美元，其中第一季度约115亿美元，下半年还将进一步增加，大部分增量用于新建晶圆厂而非单纯的设备采购。产能落地节奏方面，首个爱达荷州工厂产出时间提前至CY27年中，新加坡工厂预计2HCY28产出，广岛工厂洁净室完工提前至CY28末，纽约工厂已破土动工。 首席财务官Mark Murphy在电话会上透露，第四财季产生了440亿美元运营现金流和332亿美元自由现金流，并承诺未来将100%的超额现金返还给股东。 存储正在定义AI的边界 美光CEO Sanjay Mehrotra在电话会上将当下的行业变革定义为：“超级智能正在为美光创造其历史上最引人注目的机遇”。这句话并非空洞的修辞。 从产业逻辑看，AI模型规模扩大带来的不只是算力需求，还有对内存容量和带宽的指数级需求增长。Mehrotra在电话会上指出，在内存能力更强的平台上运行AI应用，能够实现更具扩展性的增长，改善终端用户体验。换言之，存储不仅是AI基础设施的重要角色，还是决定AI系统能力上限的关键变量。 在HBM领域，美光已与英伟达(NVDA.US)合作开发业界首款定制化HBM方案。2026年第一季度，美光已开始为英伟达Vera Rubin平台量产HBM4 12层堆叠36GB产品，实现了超过2.8TB/秒的带宽。Mehrotra透露，2027年HBM的大部分供应已经签订协议，“价格同比大幅上涨，这缩小了HBM与传统DRAM之间的毛利率差距”。这意味着HBM业务正从“战略投入”转向“利润贡献”。 长远来看，Mehrotra在电话会上勾勒了“物理AI”的新增长极。他强调，L4级及以上自动驾驶汽车的内存容量通常超过200GB，存储容量达到数TB，比当前L2+/L3级别高出一个数量级;人形机器人预计也将有类似的需求量。他强调，到本世纪末，物理AI将成为存储需求的重要驱动力。 摩根大通在财报前发布的供需分析显示，HBM市场在2026年、2027年和2028年的供需缺口分别为20%、19%和16%，累计短缺到2028年将达到23周。花旗的分析更为激进，预计供需缺口将从2027年的-21%扩大到2028年的-36%。德意志银行的测算则认为，DRAM供需缺口将在2027、2028年进一步扩大，市场或在2029年才达到供需平衡。 这些数据指向同一个结论：AI驱动的存储需求已经进入结构性短缺阶段，而非周期性波动。 股价为何陷入震荡? 既然基本面如此强劲，为何美光股价几乎纹丝不动? 首先，毛
财报“炸裂”却股价震荡：存储超级周期远未见顶，市场为何不再激动.jpg)
