【导读】瑞银房东明：中国资产正显现“避风港”属性；AI成为外资加仓中国主线，QFII与沪深港通渠道互补；香港在中国资产全球定价中不可或缺 中国基金报记者 叶诗婕 在全球市场波动加剧、投资者寻找新“避风港”的背景下，中国资产正日益受到关注。近日，瑞银全球金融市场部中国主管房东明在接受记者专访时表示，“避风港”资产通常具备两个属性：与全球风险资产低相关，市场深度足够便于进出。他认为，2026年可能是外资配置中国资产的大年，核心在于中国经济周期出现转折——人民币升值、从通缩转向通胀、价格逐步复苏。AI产业链成为外资加仓主线，合格境外机构投资者（QFII）与沪深港通渠道互补，香港在中国资产全球定价中不可或缺。未来五年或将成为外资配置中国资产的“黄金五年”。 中国资产正显现“避风港”属性 中国基金报： 为何用“避风港”（通常指美债或黄金）形容中国资产？背后的逻辑是什么？ 房东明： “避风港”资产通常有两个重要属性：一是与全球风险资产低相关，别的资产大跌时能抗跌或防御；二是有足够深的市场，便于投资者进出。 从这两方面看，中国资产越来越具备低风险和海外投资者准入性较高的双重特点。但这不是一蹴而就的过程——今年几次全球市场波动中，中国股市也出现了一定的联动。相对而言，人民币和中国债券市场表现出了较好的“避风港”特性，比较稳定。 中国基金报： 此前你曾表示2026年是海外投资者增配中国资产的大年。在你看来，除了估值优势，当下最能打动全球长线资金的“中国故事”是什么？ 房东明： 中国资本市场经过30多年不断开放，对全球投资者而言，准入已十分便利。我此前提出今年是海外投资者配置中国资产的大年，最关键的原因在于中国经济周期出现转折：人民币升值、从通缩转向通胀、价格逐步复苏，这些基本面因素推动海外投资者持续增持中国资产。 从数据来看，中短期和长期海外投资者都有不同程度增持，但整体仍处于关注阶段，增持空间值得期待。这不仅限于2026年，海外投资者未来几年可能持续增持。 中国基金报： 目前到年末，海外投资者增持A股的速度将持续增长，还是会略有放缓？ 房东明： 2026年上半年资金净流入较好，但7月受市场波动影响有一定回调（高频数据未必完全准确）。 对未来4个月海外投资者加仓中国、加仓A股，我们持谨慎乐观态度，主要推动力有三：一是盈利支撑，瑞银策略分析师已将A股盈利预期从11%上调至15%；二是科技与AI产业链，全球投资者对AI产业链关注度高，中国在科技创新上的投入以及地缘政治下自主研发的需求，将持续吸引全球资金关注相关产业；三是政策刺激。 中国基金报： 海外主权基金、养老金等“长钱”与对冲基金等交易型资金，它们对中国的加仓节奏和配置逻辑上有何差异？ 房东明： 不同策略的资金差异明显：养老金、主权基金更多从配置角度出发，关注市场与产业的中长线投资机会，无论是直接投资还是委托基金经理投资，都贯穿着中长线投资理念。 而中短线资金或对冲基金对短期市场波动、投资信号变化和流动性更为敏感。从长期看，这类资金虽交易频繁，但会持续投入某一市场，拉长时间看，仍在增加对该资本市场的仓位。 AI成外资加仓中国主线 QFII与沪深港通渠道互补 中国基金报： AI产业链是此轮外资加仓最鲜明的主题。相比上一轮外资涌入消费蓝筹，现在外资看待中国“科技创新”的视角和定价逻辑发生了怎样的变化？ 房东明： 我认为主要有两方面：一方面，全球投资者对AI产业链有相对可比的统一投资逻辑——无论是上游、中游还是下游，关键看“护城河”和需求瓶颈在哪里，由此判断定价空间和盈利增长，那些能获得超额利润和增长的优质企业自然受到全球投资者关注。 另一方面，中国相关产业和企业还有自身特性：一是自主研发需求，源于地缘政治和全球供应链调整的大背景；二是中国企业在成本和价格上的表现，确实对全球领先企业带来了竞争和冲击。 因此，从全球投资者角度看，既有共同的AI投资逻辑，也有中国自身需求和表现带来的吸引力。 中国基金报： QFII“绿色通道”推出近一年，外资通过QFII渠道入市的“堵点”是否已基本打通？ 房东明： 我认为绿色通道只是一个方面。在中国证监会20多年推动之下，QFII制度已越来越优化，中长线资金大多也已具备QFII资格。我更关注的还是QFII投资本身——制度细节和可投资工具都在不断优化。 今年我们看到，指数和ETF期权、商品期货扩容、国债期货等工具陆续纳入，为QFII投资者提供了更丰富多样的投资和风险管理工具，也给他们投资中国市场带来更多信心。我们也看到，对于这类工具类产品，不少投资者仍在具体落地上与证监会、交易所进行各方面的澄清和厘清，同时在技术端和交易端积极准备。我相信，会有越来越多的境外投资者运用这些新工具。 中国基金报： 沪深港通与QFII是外资入市的两大渠道。在互联互通持续深化的背景下，QFII渠
